韩国经济获得半导体助力——但新的全球压力正在加剧

增长升级即将到来——而芯片是原因

这是一个对韩国经济来说真正的好消息：预计韩国银行将在5月28日发布的经济展望中大幅上调其GDP增长预测。我们谈论的是从之前的2.0%估计跃升至2025年2.5%到2.6%之间。这是一个有意义的变化，而背后的故事相当引人入胜。

由联合通讯社进行的对六位经济专家的调查发现，中央银行将至少提高其预测0.5个百分点的广泛共识。关键驱动因素？半导体——特别是全球对AI基础设施需求的激增。

真正设定基调的是第一季度的GDP数据。韩国的实际GDP在第一季度环比增长了1.7%，远超韩国银行2月份仅为0.9%的估计。这种超预期的表现不会被忽视，迫使分析师重新校准他们的全年展望。

这里真正有趣的是经济学家们提出的结构性论点。这不仅仅是芯片需求的周期性上升。韩国金融研究所的高级研究员张敏指出，这个半导体周期根植于结构性转变——AI需求——而不是之前周期中出现的繁荣与萧条模式。这一区别很重要，因为它暗示着顺风可能会比平常持续更长时间。

韩国投资证券的研究分析师安在均估计，半导体出口在第一季度贡献了韩国大约35%的增长。他还预计，随着供应增加以满足需求，下半年的量效应将变得更大。

野村证券的经济学家朴正宇直言不讳：考虑到第一季度的数据和出口的势头，全年增长预测的大幅上调几乎是不可避免的。

事情在这里变得有些复杂。除了增长升级，专家们认为韩国银行还将提高其消费者价格通胀预测——从2.2%上调至2.5%到2.7%的范围。罪魁祸首是熟悉的：高油价和韩元对美元的疲软，这两者都推高了进口成本。

现代经济研究所的研究负责人朱元指出了一个特别令人担忧的情景——全球油价飙升，加上霍尔木兹海峡可能的干扰，这是全球能源运输的关键瓶颈。如果这种情况发生，通胀压力可能会超过当前的预期。

NH金融研究的负责人赵永模补充说，依赖于伊朗局势的发展以及半导体行业在今年剩余时间的表现，仍然存在很高的不确定性。所以是的，头条数字看起来不错，但在背后确实潜伏着真实的风险。

同时上调增长和通胀的预测使韩国银行处于一个微妙的境地。当价格上涨和增长加速同时发生时，降低利率的理由变得更难以成立——这对从抵押贷款利率到企业借贷成本的所有方面都有影响。

现在让我们放大视野，因为还有另一个重大事件正在塑造韩国的经济环境。凯文·沃什正式宣誓就任美国联邦储备委员会新主席——这是美国的中央银行，实际上为全球金融条件设定基调。前任主席杰罗姆·鲍威尔在沃什于5月22日正式就职之前担任过临时职务。

沃什在金融圈外并不是一个知名人物，所以这里有一些背景：他曾担任美联储理事，并在2008年全球金融危机期间在任。值得注意的是，他曾对2011年第二轮量化宽松政策——向经济注入资金——提出过强烈批评，并最终因这些分歧离开了美联储。市场并不认为他是一个简单的“鸽派”，即急于降息以刺激增长的人。

在他作为主席的首次公开发言中，沃什强调了美联储在价格稳定和最大就业方面的双重使命，同时还强调了独立性、果断性和改革导向的方法。分析师解读这表明他不会简单屈从于特朗普政府的政治压力，后者一再呼吁降低利率。有趣的是，特朗普总统在宣誓仪式上表示希望沃什保持独立——尽管白宫与美联储之间的关系并不顺畅。

对于韩国来说，美联储的过渡并不仅仅是背景噪音。美元的价值、美国国债收益率以及流入像韩国这样的新兴市场的外资都受到美联储政策的影响。当美国利率保持高位时，美元升值——这对韩元对美元的汇率施加上行压力。

疲软的韩元有双重影响。一方面，它使韩国的出口在国外变得更便宜和更具竞争力，这对像三星和SK海力士这样的公司来说是短期的积极因素。另一方面，它提高了能源和原材料的进口成本，直接影响到我们刚刚讨论的通胀问题。随着中东紧张局势已经使油价保持在高位，韩国正面临多方面的压力。

还有外资投资的问题。当美国资产提供更高的回报时，全球投资者往往会将资金转向美国市场，从而拉走像韩国这样的地方的资本。这可能会削弱股市，并进一步给货币施加压力。

如果这些还不够，韩国蓬勃发展的制药和生物科技行业正面临一系列新的地缘政治逆风。美国众议院中国特别委员会的共和党主席约翰·穆伦纳在5月21日给财政部长斯科特·贝森特发了一封信，敦促将生物科技纳入COINS法案——《全面外资投资国家安全法》，该法旨在防止美国资本流入对抗国家的先进技术领域，主要是中国。

这里的背景相当引人注目。去年，跨国制药公司与中国生物科技公司之间的全球许可交易总额约为1360亿美元。也许更具说明性的是：在2024年，全球价值超过5000万美元的所有主要药物许可交易中，有48%是与中国公司签署的。回到2020年，这一数字恰好为零。中国在制药价值链上的崛起速度非常快。

穆伦纳的信中特别呼吁对涉及制药知识产权、药物开发平台、临床研究能力和生物制药制造技术的交易进行审查。他担心，美国资本和技术流入中国生物科技实际上是在补贴一个战略竞争对手。

那么，这对韩国生物科技公司意味着什么呢？实际上，情况比最初看起来的要复杂得多。韩国的药物许可出口在去年达到了超过20万亿韩元的创纪录高位——大约145亿美元——尽管流向中国的部分相对较小，超过100亿韩元。

韩国生物协会的生物经济研究中心指出，国内行业正在密切关注美国的监管动态，特别是哪些交易可能会受到限制。

奇沃证券的分析师许惠敏对韩国公司持相对乐观的看法。她认为，在全球舞台上，韩国公司在可靠的合作伙伴关系和高数据可信度方面有着良好的记录——与中国同行相比，这是一种差异化优势。她的观点是，韩国生物科技实际上可能会从美中生物科技关系的紧缩中受益，更多的全球制药公司可能会在下半年将韩国视为替代合作伙伴。

所以大局是这样的：韩国经济正进入一个真正强劲的阶段，受AI驱动的半导体繁荣推动，第一季度的表现已经超出预期。但这个积极的故事是在通胀风险上升、新的不可预测的美联储时代、美元走强、油价高企以及重新塑造全球资本流向生物科技领域的地缘政治重组的背景下展开的。

韩国银行在5月28日的修正预测将是一个关键时刻——不仅仅是一个经济数据点，而是一个信号，表明政策制定者如何权衡增长势头与价格稳定之间的权衡。在这样一个不确定的世界中，正确把握这种平衡比以往任何时候都更为重要。

This article is based on reports from Ddaily, Seoul Economic Daily, Ajunews.