成長のアップグレードが迫っている — その理由は半導体です

ここで、韓国経済にとって本当に良いニュースがあります。韓国銀行は、5月28日に発表する最新の経済見通しで、GDP成長率の予測を大幅に上方修正することが広く期待されています。2025年の成長率が、以前の2.0%の見積もりから2.5%から2.6%の間に跳ね上がるということです。これは意味のある動きで、その背景には非常に興味深いストーリーがあります。

韓国のニュース通信社である聯合ニュースが実施した6人の経済専門家への調査では、中央銀行が少なくとも0.5ポイントの予測引き上げを行うという広範な合意が得られました。その主な要因は、半導体 — 特にAIインフラに対する世界的な需要の急増です。

本当にトーンを決めたのは、第一四半期のGDPの数字です。韓国の実質GDPはQ1で前四半期比1.7%成長し、韓国銀行の2月の見積もりである0.9%を大きく上回りました。このようなパフォーマンスの良さは見逃されることはなく、アナリストたちは年間の見通しを再調整せざるを得なくなりました。

なぜAIが重荷を背負っているのか

ここで本当に興味深いのは、経済学者たちが提唱している構造的な議論です。これは単なる半導体需要の周期的な上昇ではありません。韓国金融研究院の上級研究員であるチャン・ミン氏は、この半導体サイクルが過去のサイクルで見られたブームとバストのパターンではなく、AI需要に根ざした構造的な変化に起因していることを指摘しました。この区別は重要です。なぜなら、追い風が通常よりも長く続く可能性があることを示唆しているからです。

韓国投資証券のリサーチアナリストであるアン・ジェギュン氏は、半導体の輸出がQ1だけで韓国の成長に約35%寄与したと推定しています。彼はまた、需要に応じて供給が増加することで、下半期にはボリューム効果がさらに大きくなると予想しています。

野村証券のエコノミストであるパク・ジョンウ氏は、Q1のデータと輸出の勢いを考慮すると、年間成長予測の大幅な上方修正は本質的に避けられないと明言しました。

コインの裏側: インフレも修正される

ここから状況が少し複雑になります。成長のアップグレードに加えて、専門家たちは韓国銀行が消費者物価インフレの予測も引き上げると考えています — 2.2%から2.5%から2.7%の範囲に。原因はお馴染みのもので、高い原油価格とドルに対する韓国ウォンの弱さが、輸入コストを押し上げています。

現代経済研究院の研究責任者であるチュ・ウォン氏は、特に懸念されるシナリオとして、世界的な原油価格の急騰とホルムズ海峡での潜在的な混乱を挙げました。ホルムズ海峡は、世界のエネルギー輸送にとって重要な chokepoint です。それが現実になれば、インフレ圧力は現在の期待を超える可能性があります。

NH金融研究所のチョ・ヨンム氏は、イランの状況の進展や半導体産業の今年の残りのパフォーマンスによって不確実性が高いままであると付け加えました。ですので、見出しの数字は良さそうですが、実際には背景に潜むリスクが存在します。

成長とインフレの同時の上方修正は、韓国銀行を微妙な立場に置きます。価格が上昇し、成長が加速しているときに、金利を引き下げる理由を示すのが難しくなります — これは住宅ローン金利から企業の借入コストに至るまで、すべてに影響を与えます。

新しいFRB議長と韓国への影響

さて、視点を広げてみましょう。韓国の経済環境を形作るもう一つの重要な発展があります。ケビン・ウォーシュが正式にアメリカ連邦準備制度（FRB）の新議長に就任しました — これはアメリカの中央銀行で、実質的に世界の金融状況のトーンを設定します。前議長のジェローム・パウエルは、ウォーシュの正式な就任式が行われるまでの間、暫定的に職務を務めていました。

ウォーシュは金融界以外ではあまり知られていない人物ですので、少し背景を説明します。彼は以前、FRBの理事を務めており、2008年の世界金融危機の際にも在任していました。特に、2011年の第2回量的緩和政策 — 経済にお金を注入する政策 — に対しては公然と批判的でした。そして、その意見の相違から最終的にFRBを離れました。市場は彼を単なる「ハト派」と見なしておらず、成長を刺激するために金利を急いで引き下げるような人物ではありません。

議長としての初めての公の発言で、ウォーシュはFRBの二重の使命である価格の安定と最大雇用を強調し、独立性、決断力、改革志向のアプローチも強調しました。アナリストたちはこれを、彼がトランプ政権からの政治的圧力に単純に屈しないというシグナルと解釈しています。興味深いことに、トランプ大統領自身は就任式で、ウォーシュに独立性を維持してほしいと述べましたが、ホワイトハウスとFRBの関係は決してスムーズではありませんでした。

韓国がワシントンを注視する必要がある理由

韓国にとって、FRBの移行は単なる背景音ではありません。アメリカドルの価値、アメリカ国債の利回り、韓国のような新興市場への外国資本の流入はすべてFRBの政策によって影響を受けます。アメリカの金利が高止まりすると、ドルは強くなり — それが韓国ウォンとドルの為替レートに上昇圧力をかけます。

ウォンが弱くなると、二重の影響があります。一方では、韓国の輸出が安くなり、海外での競争力が高まります。これは、サムスンやSKハイニックスのような企業にとって短期的にはプラスです。もう一方では、エネルギーや原材料の輸入コストが上昇し、先ほど議論したインフレ問題に直接影響を与えます。中東の緊張がすでに原油価格を高止まりさせているため、韓国は複数の方向から圧迫されています。

外国投資の問題もあります。アメリカの資産が高いリターンを提供すると、世界の投資家はアメリカ市場に資金をシフトし、韓国のような場所から資本を引き上げる傾向があります。それは株式市場を弱体化させ、通貨にさらなる圧力をかける可能性があります。

K-Bioが米中バイオテクノロジーの交差点に立たされている

そして、これらすべてが十分でない場合、韓国の急成長している製薬およびバイオテクノロジーセクターは、新たな地政学的逆風に直面しています。アメリカ合衆国下院中国特別委員会の共和党議長であるジョン・ムーレナー氏は、5月21日に財務長官スコット・ベッセントに宛てた手紙で、COINS法 — 包括的な対外投資国家安全保障法 — にバイオテクノロジーを含めるよう求めました。この法律は、敵対国、主に中国の先端技術セクターへのアメリカの資本の流入を防ぐことを目的としています。

ここでの背景は驚くべきものです。昨年、国際的な製薬会社と中国のバイオテクノロジー企業との間で結ばれたライセンス契約は、約1360億ドルに達しました。さらに注目すべきは、2024年には、5000万ドルを超える全ての主要な医薬品ライセンス契約の48%が中国企業と結ばれたことです。2020年にはその数字はゼロでした。中国の製薬バリューチェーンの急成長は非常に速いものです。

ムーレナー氏の手紙では、製薬の知的財産、薬の開発プラットフォーム、臨床研究能力、バイオ医薬品の製造ノウハウに関わる契約の精査を特に求めています。彼の懸念は、アメリカの資本と技術が中国のバイオテクノロジーに流入することで、戦略的競争相手を実質的に補助しているということです。

これは韓国の製薬業界にとってチャンスかもしれない

では、これが韓国のバイオテクノロジー企業にとってどのような意味を持つのでしょうか？実際のところ、状況は最初に見えるほど単純ではありません。韓国の医薬品ライセンスの輸出は昨年、過去最高の20兆ウォンを超えました — 約145億ドルですが、中国向けの割合は比較的小さく、1兆ウォンを超えた程度です。

韓国バイオ協会のバイオエコノミー研究センターは、国内産業がアメリカの規制の動向を注意深く見守っていることを指摘しました。特に、どの契約が制限される可能性があるかに注目しています。

キウム証券のアナリストであるホ・ヘミン氏は、韓国企業に対して比較的楽観的な見解を示しました。彼女は、グローバルな舞台で韓国企業は信頼できるパートナーシップと高いデータの信頼性を持っている — 中国の同業者に対する差別化された優位性があると主張しました。彼女の見解では、韓国のバイオテクノロジーは、アメリカと中国のバイオテクノロジーの関係が厳しくなることで実際に利益を得る可能性があり、より多くのグローバル製薬会社が韓国を代替パートナーとして見込むようになると考えています。

全体をまとめると

ここでの大局はこうです。韓国の経済は、AIによって駆動される半導体ブームによって本当に強いフェーズに入ろうとしています。これはすでにQ1で上振れして驚かせました。しかし、そのポジティブなストーリーは、インフレリスクの上昇、新たで予測不可能なアメリカ連邦準備制度の時代、強いドル、高い原油価格、そしてバイオテクノロジー分野での地政学的再編の背景の中で展開されています。

韓国銀行の修正された予測は5月28日に発表される予定で、これは単なる経済データのポイントではなく、政策立案者が成長の勢いと価格の安定性のトレードオフをどのように考慮しているかを示すシグナルとなります。このように不確実性が高い世界では、そのバランスを正しく取ることがこれまで以上に重要です。

This article is based on reports from Ddaily, Seoul Economic Daily, Ajunews.