韓国経済の風景を再形成する三つのストーリー

現在、韓国の金融と政策の世界では多くのことが起こっており、今週特に注目すべき三つのストーリーがあります。これらを並べて見ることで、韓国経済が同時に直面しているグローバルおよび国内の圧力を明らかにすることができます。それでは、一つずつ見ていきましょう。

新しい連邦準備制度の長 — 韓国は注視している

アメリカの連邦準備制度についてのことですが、技術的にはアメリカの中央銀行ですが、その決定は世界経済の隅々にまで影響を及ぼします。そして今週、新しいリーダーが誕生しました。ケビン・ウォーシュが正式に連邦準備制度の議長に就任し、理事会のメンバーとして宣誓し、実際に金利を設定する連邦公開市場委員会の議長に選出されました。2018年からこの役割を担っていたジェローム・パウエルは、引き継ぎの直前まで暫定議長を務めていました。

さて、ケビン・ウォーシュとは誰でしょうか？彼は2000年代に連邦準備制度の理事を務め、2008年の世界金融危機の際にはその場にいました。注目すべき点は、2011年に彼が連邦準備制度の第二回量的緩和に対して公然と反対したことです。彼は刺激策が行き過ぎていると主張しました。これは単純なハト派のプロフィールではありません。市場は、彼が政治的圧力に屈して金利を引き下げることを期待していない人物です。

議長としての初めての公の発言で、ウォーシュは連邦準備制度の核心的な使命として価格の安定と最大雇用を強調し、同時に独立性と改革志向のアプローチで機関を運営することを強調しました。これは二つのシグナルを同時に送っています。一つは、彼がトランプ大統領の金利引き下げへの強い要望に押し切られることはないということ。そして二つ目は、彼がパウエル時代とは異なる方法で運営するつもりであるということです。

"連邦準備制度の独立性は単なる制度の伝統ではなく、金融の信頼性の基盤です。"

韓国にとって特に興味深いのは、これがどのように展開されるかです。韓国ウォンの為替レート、外国資本の流入、家計の負債状況、さらには不動産市場までもがアメリカの金融政策の影響を受けています。ウォーシュが金利を高く保ち続ける場合、特にインフレが頑固であれば、ドルは強くなります。強いドルは弱いウォンを意味し、一見すると韓国の輸出業者にとっては良いニュースのように思えますが、エネルギーや原材料の輸入コストを押し上げ、国内のインフレを高める可能性もあります。さらに、アメリカでのドル建てのリターンが魅力的になることで、外国投資家が韓国市場から資金を引き上げることが容易になります。

アナリストたちは、韓国に対して三つのことを行うよう求めています。第一に、外国為替のバッファーを強化すること。第二に、AI、半導体、バッテリー、造船などの分野での産業競争力を高めること。第三に、韓国銀行の独立性と信頼性を守ることです。最後のポイントは、人々がしばしば認識している以上に重要です — 金融政策は、市場がその政策を行う機関を信頼する時にのみ機能します。

米中バイオテクノロジー冷戦 — 韓国に開く機会

これは業界のサークルの外ではあまり注目されていないストーリーですが、実際にはもっと注目されるべきです。アメリカでは、中国のバイオテクノロジー企業へのアメリカ資本の流入を制限するための立法が進んでおり、これが成功すれば、韓国にとってグローバルな製薬業界の風景を大きく変える可能性があります。

今週初め、ジョン・ムーレナー、共和党の下院議員で中国特別委員会の議長は、スコット・ベッセント財務長官に対して、バイオテクノロジーをCOINS法（包括的対外投資国家安全保障法）の禁止セクターリストに含めるよう求める手紙を送りました。この法律は、敵対国における技術の進歩を助長するアメリカの資金の流入を防ぐことを目的としています。トランプ政権は現在、その実施規則を策定中です。

ムーレナーの懸念は具体的でデータに基づいています。昨年、多国籍製薬会社と中国のバイオテクノロジー企業とのライセンス契約は約1360億ドルに達しました。2024年において、全世界で5000万ドル以上の主要な医薬品ライセンス契約のうち、驚くべきことに48％がテーブルの片側に中国企業が関与していました。2020年にはこの数字はゼロでした。中国の製薬イノベーションの進展は非常に速かったのです。

手紙のきっかけとなったのは特定の契約のようです：ブリストル・マイヤーズ・スクイブは最近、中国の製薬会社であるヘングルイ・ファーマシューティカルズと150億ドルの契約を結び、中国への知的財産の移転を含んでいます。ワシントンで戦略的競争に注目している人々にとって、まさに彼らが止めたいと考えているタイプの契約です。

ムーレナーは「中国はグローバルなバイオテクノロジーを支配するための意図的な国家主導の戦略を追求してきた」と書き、ライセンス契約、合弁事業、株式投資を通じて流入するアメリカの資本が「中国のバイオテクノロジー戦略を助長している」と述べました。

彼が精査を求める具体的な分野には、製薬の知的財産、薬の開発プラットフォーム、臨床研究能力、バイオ医薬品製造のノウハウが含まれます。

では、韓国はどのように関わっているのでしょうか？韓国の製薬およびバイオテクノロジー企業は昨年、20兆ウォン相当の医薬品技術ライセンスを輸出し、業界にとって真のマイルストーンとなりました。しかし、中国企業が得ているものと比較すると、まだその一部に過ぎません。アメリカが中国のバイオテクノロジー企業とのパートナーシップを厳しく制限することで、韓国企業がその隙間に入る余地が生まれるのかが問題です。

業界アナリストたちは、その答えは「はい」と考えています。キウム証券の研究者であるホ・ヘミンは、韓国のバイオテクノロジーは現在、中国企業がグローバルな製薬業界で欠けているものを持っていると指摘しました。それは、信頼できるパートナーシップの長い実績と高いデータの信頼性です。これらは、業界で「ビッグファーマ」として知られる大手製薬会社が、誰から薬をライセンスするかを決定する際に求める特性です。

サムスンの低金利住宅ローンが公平性の議論を呼び起こす

韓国では、異なる種類の論争が巻き起こっています — 企業福祉、住宅政策、経済的不平等の交差点に位置するものです。

サムスン電子とその労働組合は、従業員向けの新しい社内住宅ローンプログラムを含む暫定的な賃金と福利厚生の合意に達したと報じられています。提案された条件の下では、サムスンの従業員は自宅を持たない場合、最大5億ウォン（約36万ドル）を借りて家を購入することができ、賃貸保証金の場合は最大3億ウォンを借りることができ、年利はわずか1.5％で、最大10年間で返済可能です。これを考慮すると、韓国の商業銀行の住宅ローン金利は現在、これよりもかなり高いです。

この提案は、正式になる前にメンバーの投票を通過する必要がありますが、すでに激しい公の議論を引き起こしています。

なぜかというと、イ・ジェミョン大統領が「破滅的な不動産投機」に対して厳しく取り締まるべきだと繰り返し強調しているからです。政府は住宅ローンの貸出ルールを厳格にし、家計の負債を抑制し、住宅市場を冷やすために、DSR（負債返済比率）制限や融資対価値制限を適用しています。ソウルで住宅を購入しようとする平均的な韓国の労働者にとって、アパートの価格が66週連続で上昇している中で、これらのルールは住宅所有をますます難しく感じさせています。

この論争はサムスンだけにとどまらず、SKハイニックスは最大1億ウォンを年利1.5％で提供していると報じられています。SKテレコムも1.2％で似たようなプログラムを提供しています。現代自動車も約2％で最大1億ウォンを提供しているとのことです。また、暗号通貨取引所のダナムは、2025年7月に従業員住宅ローンの上限を3億ウォンから5億ウォンに引き上げたとされており、これはゼロ金利のローンです。これは、政府が他のすべての人に対して住宅ローンの制限を厳しくしている時期に行われました。

批判がより鋭くなるのは、構造的な特異性によるものです。この種の企業福祉ローンは通常、内部の従業員福祉基金を通じて資金調達されるため、銀行の貸出を規制するDSRやLTVの計算から外れます。理論的には、サムスンの従業員は企業ローンを利用しながら、銀行から受け取る権利のある全額の融資を受けることができるのです。

特に公的機関に向けられる批判が鋭いです。韓国の主要な公的機関 — 韓国銀行、韓国土地住宅公社（LH）、韓国住宅金融公社、韓国開発銀行など — も、同様の社内低金利住宅ローンプログラムを自らの職員に提供していると報じられています。これらは、家計の負債ルールを施行し、住宅金融を管理し、一般市民のための住宅の安定を促進する責任を担っている機関です。一般市民に対して融資制限を設けながら、内部のスタッフに静かに補助された住宅資本を提供するという光景は、言うまでもなく、擁護するのが難しいものです。

評論家たちは、サムスンのローンプログラムが必ずしも違法ではなく、従業員が安定した住宅を手に入れる手助けをすることが本質的に間違っているわけではないことに注意を払っています。しかし、公平性の問題は現実です。小規模企業のオーナー、フリーランス、そして小さな企業の労働者 — 同じ税金を支払い、同じ住宅市場で競争している人々は、同等の利益を受けることができません。彼らは、厳しくなる融資ルールの全ての重みを背負い、回避策はありません。

批判者たちは、政府に対して、大企業が福利厚生を提供することを罰するのではなく、小規模企業の労働者や現在は安全網がない初めての購入者に対して低金利の政策住宅ローンへのアクセスを拡大するよう求めています。一つの社説では、儒教の哲学者メンシウスを引用し、「安定した生計がなければ、安定した心は期待できない」と述べています。これは住宅政策にも当てはまります。

This article is based on reports from Seoul Economic Daily, Ajunews, Cfnews.