一个不断发展的行业

现在关于K-美容的事情是——它不再只是一个趋势。它是一个全面的产业故事，而各个环节正在迅速变化。从一家韩国化妆品巨头在经历了中国市场的挫折后重新制定全球战略，到ODM制造商创下历史新高，再到一家百货公司悄然成为外国游客的吸引力——2025年的K-美容看起来不再像是一个文化时刻，而更像是全球美容行业的结构性转变。

让我们来详细分析一下，因为现在发生了很多事情。

爱茉莉太平洋的漫长回归之路

如果你关注韩国美容，你一定知道爱茉莉太平洋——它是Sulwhasoo、Laneige和Innisfree等家喻户晓品牌背后的集团。但你可能不知道的是，当韩国在2017年部署萨德导弹防御系统时，这家公司受到了多么严重的打击。中国对此进行了报复，实际上冻结了在其境内的韩国文化和商业活动。对于爱茉莉太平洋来说，这家公司在中国市场上建立了大部分增长故事，后果是相当严重的。收入崩溃，门店关闭，公司不得不认真反思。

快进到2025年5月。爱茉莉太平洋的首席执行官金承焕（김승환）站在佛罗里达州棕榈滩的WWD美容CEO峰会上——这是由《女性服装日报》主办的活动，该出版物自1910年以来一直在运作。今年是峰会的第28届，吸引了来自L'Oreal、Estee Lauder、LVMH的Sephora和亚马逊等公司的500多位高管。

金承焕在这里，代表K-美容站在行业最大的舞台之一。

K-美容的竞争力不是来自趋势，而是来自结构——一个建立在挑剔的韩国消费者、持续的产品创新和开放的制造基础设施上的独特生态系统。

这句话触及了一个非常重要的点。爱茉莉太平洋的论点是，K-美容不是一个世界最终会过去的时尚潮流。它是一个特定的、可重复的工业系统的产物。而这个系统——而不是任何单一的病毒产品——赋予了它持久的生命力。

重新绘制地图

真正有趣的是，幕后的战略转变正在进行中。爱茉莉太平洋一直在故意减少对中国的依赖，并重新平衡向其他市场，特别是美国。在一个具有里程碑意义的发展中，美国的收入首次超过了中国——这一里程碑标志着公司重新定位的程度之大。

这种重新平衡的一部分是通过一次重大收购实现的：爱茉莉太平洋收购了COSRX，这是一家在西方建立了庞大有机追随者的护肤品牌，特别是在社交媒体平台上，其蜗牛粘液产品几乎成为传奇。COSRX为爱茉莉太平洋提供了直接、可信的西方护肤消费者渠道——这是其更高端、以传统为驱动的品牌独自难以建立的。

该公司还在研究可信度方面进行了投资。产品登上《ACS Nano》封面——这是美国化学学会的一本权威期刊——并不是大多数美容公司会宣传的成就。但对于爱茉莉太平洋来说，这强化了K-美容是科学支持的，而不仅仅是美观的叙述。

集团董事长徐京培（서경배）将这一切都纳入了一个名为“创造新美”的长期愿景中，目标是在2035年前实现15万亿韩元的收入。这是一个大胆的数字——清楚地表明这家公司不再处于防御模式。

工厂巨头：Kolmar与Cosmax

现在，这里有一个K-美容故事中没有得到足够关注的部分：ODM制造商。ODM代表原始设计制造——这些公司不仅代表品牌制造产品，它们实际上开发配方并拥有知识产权。品牌向他们提供简要说明，他们交付一个经过科学开发的成品。这与简单的合同制造模式根本不同。

在韩国，这个领域由两家公司主导：Kolmar Korea（한국콜마）和Cosmax（코스맥스）。而现在，它们之间正在发生真正的权力转移。

Kolmar的创纪录表现

Kolmar Korea刚刚创下了一系列历史新高。在2025年第一季度，该公司收入达到7280亿韩元，同比增长11%，营业利润为789亿韩元，惊人的增长幅度达65%。韩国公平交易委员会在2025年4月正式将更广泛的Kolmar集团指定为大型企业集团，使其成为韩国首个获得该分类的ODM化妆品集团。这是对这家公司规模的重大制度性认可。

Kolmar集团还建立了一个分析师认为具有吸引力的多元化投资组合：通过Kolmar Korea提供化妆品，通过HK Inno.N提供药品，通过Kolmar BNH提供健康补充品。这种三角结构为集团提供了一个纯粹美容公司无法匹敌的稳定性。

在市值方面，Kolmar集团的总估值达到了约4万亿韩元，几乎是Cosmax集团的2.35万亿韩元的两倍。即使在面对面的比较中，Kolmar Korea的市值为2.1万亿韩元，也超过了Cosmax的2万亿韩元。

Cosmax感受到压力

Cosmax并不是在挣扎——其第一季度收入增长了16%，达到了6820亿韩元，在行业中仍然享有很高的声誉。但其营业利润仅增长了3%，分析师们开始下调他们的目标价。元大证券最近将其目标价从290,000韩元下调至250,000韩元每股。

问题在于结构性。全球K-美容需求正在向护肤品——特别是防晒和基础护肤治疗——大幅转移，而Cosmax传统上依赖于高利润的彩妆产品正在失去一些动力。Cosmax的收入组合约85%集中在其核心化妆品业务上，这限制了其对冲的能力。

道尔投资证券的分析师指出，Kolmar的第二季度前景特别强劲，因为4月至6月是防晒产品的高峰季节，而Kolmar恰好是该类别的主导者。随着其美国业务也在改善，某些投资者对Kolmar估值施加的折扣可能会开始减弱。

新世界的静默旅游游戏

还有一个值得关注的故事，即使它的性质有些不同。新世界（신세계），韩国最大的零售集团之一，一直在观察其多品牌美容格式Chicor（시코르）转变为一个它可能没有完全预料到的东西：外国游客的目的地。

Chicor本质上是韩国对Sephora的回应——一个策划的开放式美容零售商，销售各种韩国和国际品牌。随着疫情后韩国入境旅游的激增，主要受到全球对韩国文化和美容产品的热情推动，Chicor已成为购物的热门去处。新世界现在正在利用这一动态，加大对K-美容的投入，将其作为零售战略的核心支柱。

这是一个明智的举动。美容旅游——专门为了在源头购买化妆品而旅行——是一个真实的现象，而韩国在美容领域的创新和实惠的声誉使其在这一领域处于有利地位。

更大的图景

退后一步来看这一切，你会发现这个行业已经成熟得多。爱茉莉太平洋不再过度依赖单一市场。支撑K-美容的ODM基础——像Kolmar和Cosmax这样的公司——正在以创纪录的规模运作。旨在展示韩国美容的零售格式正在吸引全球游客。

K-美容的故事曾经是通过单个病毒产品和名人代言来讲述的。现在，它通过财报、企业峰会、科学期刊和股市估值来讲述。这并不是一个不那么令人兴奋的故事——如果有什么的话，它是一个更持久的故事。

This article is based on reports from Polinews, Naver News, Wikileaks-kr.