韓国経済にとっての大きな一週間

さて、韓国経済の世界では多くのことが同時に起こっており、実際には最初に見えるよりもずっと関連性があります。韓国の中央銀行が成長予測を上方修正する準備をしている一方で、新しいアメリカ連邦準備制度理事会の議長が席に落ち着き、ワシントンでは中国のバイオテクノロジーについて深刻な警鐘を鳴らし始めています。これらを詳しく見ていきましょう。

韓国銀行はより楽観的になる見込み

韓国銀行 — 韓国の中央銀行で、アメリカ連邦準備制度に相当する機関 — は、5月28日に改訂された経済見通しを発表する予定です。そして、聯合ニュースが発表した6人のトップ経済専門家による調査によれば、数字は以前よりもかなり明るいものになると予想されています。

2月に韓国銀行は2025年の実質GDP成長率を2.0%と予測していましたが、現在、調査に参加した専門家のほとんどは、その予測が2.5%から2.6%の間に引き上げられると期待しています — 少なくとも0.5ポイントの修正です。それは劇的に聞こえないかもしれませんが、マクロ経済的にはかなり重要な上昇です。

その要因は何でしょうか？簡単に言うと、半導体と、それに対する需要を促進するAIブームです。

数字の背後にある半導体の物語

韓国の第一四半期のGDP成長率は、前期比で1.7%となり、韓国銀行の2月の推定値0.9%のほぼ倍増となりました。その驚きの大きな理由は？半導体の輸出です。AIサーバーや高性能メモリーチップに対する世界的な需要が加速する中で、韓国の半導体メーカーはその恩恵を受けており、それが生産、資本投資、経常収支に波及しています。

野村証券韓国の経済学者パク・ジョンウ氏は、強い第一四半期の業績と輸出の勢いが、年間予測の大幅な上方修正をほぼ避けられないものにしていると述べました。韓国金融研究所のシニアリサーチャー、チャン・ミン氏は、このサイクルが以前の半導体ブームとは異なる構造的なものであるという興味深い点を指摘しました：今回は単なる典型的な技術のアップグレードサイクルではなく、AI需要によって駆動されているため、上昇が通常よりも長続きする可能性があります。

韓国投資証券のアン・ジェギュン氏は、半導体の輸出だけで第一四半期の韓国経済成長への寄与が約35%を占めていると推定し、下半期に生産量が増加するにつれて、その影響がさらに大きくなる可能性があると示唆しました。

しかし、空には雲がかかっている

まだシャンパンを開ける準備はできていない専門家もいます。専門家たちは、インフレ予測の上方修正の可能性も指摘しています — 現在の2.2%の推定から2.5%から2.7%の範囲に。原因は？上昇する原油価格とウォンの弱さです。

現代経済研究所の研究部長、ジュ・ウォン氏は、原油価格の急騰のリスクや、世界の石油輸送の重要な要所であるホルムズ海峡の混乱の可能性が、インフレを予想以上に押し上げる要因になる可能性があると指摘しました。NH金融研究所のチョ・ヨンム氏は、イランの状況や半導体サイクルの展開によって不確実性が高いままであると述べました。

ここで本当に興味深いのは、これが金融政策に与える影響です。成長とインフレの予測が同時に上昇すれば、韓国銀行は今後の金利決定において難しいバランスを取らなければならなくなります。

新しい連邦準備制度の議長 — それが韓国に意味すること

ワシントンで起こっていることがさらに複雑さを加えています。ケビン・ウォーシュ氏は、5月22日に新しいアメリカ連邦準備制度の議長に正式に就任し、ジェローム・パウエル氏からその座を引き継ぎました。連邦準備制度はアメリカの機関ですが、実質的に世界の金融市場のトーンを設定しており、その決定はドルを動かし、アメリカ国債の利回りを揺さぶり、韓国のような新興市場への資本の流入と流出を再方向付けします。

ウォーシュ氏は未知の人物ではありません。彼は2008年の世界金融危機の際に連邦準備制度の理事を務め、特に2011年に経済を刺激するためにお金を印刷するという量的緩和の第2ラウンドに批判的な意見を表明した後にその機関を離れました。その歴史から、市場は彼を単なる「ハト派」（低金利支持）として扱っていません。彼はそれ以上に読み解くのが難しい人物です。

就任の挨拶で、ウォーシュ氏は連邦準備制度の核心的な使命として物価の安定と最大雇用を強調し、独立性と改革志向のアプローチも強調しました。送られている信号は二重のようです：彼はトランプ大統領からの金利引き下げの圧力に単純に屈することはないが、パウエル時代とは異なる運営を計画しているということです。

韓国ウォンとドルの圧力

韓国にとって、金利を引き下げることに急いでいない連邦準備制度の議長 — 特にインフレが完全に冷却しない場合、金融政策を長く引き締めたままにするかもしれない議長 — は挑戦です。アメリカの金利が上昇するとドルが強くなり、それが韓国ウォンに圧力をかけます。USD/KRWの為替レートはすでに1ドルあたり1,520ウォン近くで推移しており、韓国当局は「必要に応じて決定的な行動を取る」と示唆しています。

ウォンの弱さは二重の刃です。確かに、韓国の輸出を国際的に価格競争力を高める — そしてそれは先ほど話していた半導体企業にとって助けになります。しかし、それはエネルギーや原材料の輸入をより高くし、その結果、インフレ問題に再び影響を与えます。中東の地政学的緊張を加えると、為替レートと原油価格の両方から同時に圧力がかかります。

ソウルのアナリストたちは、韓国は三つの側面で対応する必要があると主張しています：外貨準備と流動性バッファの強化、AI、半導体、バッテリー、造船における産業競争力の強化、そして — 重要なことに — 韓国銀行自体の独立性と信頼性を維持することです。ある社説では、通貨の強さは最終的には金利の数字からではなく、政策決定の背後にある原則に対する市場の信頼から来ると述べられています。

アメリカが中国のバイオテクノロジーに対して動く — 韓国にとってのチャンスが開く？

一方、世界の製薬業界を静かに再形成する可能性のある展開として、アメリカの上級議員が中国のバイオテクノロジー企業へのアメリカ資本の流入を制限するよう推進しています — そして韓国の製薬企業は注視しています。

中国に関する下院特別委員会の委員長であるジョン・ムーレナー議員は、5月21日に財務長官スコット・ベッセントに対し、バイオテクノロジーをCOINS法（包括的海外投資国家安全保障法）の制限セクターリストに追加するよう求める手紙を送りました。この法律は、敵対的な国の先端技術セクターへのアメリカ資本の流入を防ぐことを目的としています。

ここでの背景は驚くべきものです。韓国バイオ協会のバイオエコノミー研究センターは、昨年、国際的な製薬企業と中国のバイオテクノロジー企業との間のライセンス契約が約1360億ドルに達したと指摘しました。さらに驚くべきことに、2020年には、中国企業が5,000万ドル以上の新薬ライセンス契約の世界的なシェアはゼロパーセントでしたが、昨年はその数字が48%に達しました。これはわずか5年での驚異的な上昇です。

ムーレナー議員の手紙では、ブリストル・マイヤーズ・スクイブ社と中国の製薬会社であるヘングルイ製薬との間の150億ドルの契約が、アメリカ資本と知的財産が中国のバイオテクノロジーセクターに流入している例として特に挙げられました。彼は、製薬の知的財産、薬剤開発プラットフォーム、臨床研究能力、バイオ医薬品製造ノウハウを制限カテゴリーとして指定するよう財務省に求めました。

韓国のバイオテクノロジーがそのギャップを埋めることができるか？

韓国の製薬およびバイオテクノロジー産業にとって、この地政学的な変化は本物の機会をもたらします。韓国企業は昨年、海外の技術ライセンス契約で過去最高の20兆ウォン（約145億ドル）を記録しました。しかし、ここで重要なコンテキストがあります：中国の同様の数字は100億ウォンを超えるものであり、これは中国企業が世界的に取引している規模のほんの一部です。

ギャップは大きいですが、進む方向が重要です。キウム証券のアナリスト、ホ・ヘミン氏は、韓国は国際市場で差別化された強みを築いてきたと主張しました — パートナーシップの長い実績と高いデータの信頼性が、中国の競合他社と差別化される要因です。彼女は、特に「NewCo」構造 — 大手製薬企業が新しい法人を設立して薬をライセンスするトレンド — との間で、より多くの重要なライセンス契約が下半期に出現すると楽観的に考えています。

もしアメリカの規制が中国のバイオテクノロジーに対して厳しくなるなら、世界の製薬企業は代替のイノベーションパートナーを必要とするでしょう。韓国は、新しい薬候補のパイプラインが増え、確立された研究の信頼性を持っているため、そのスペースに進出するのに適した位置にあります。

全体像

これらすべてを結びつけるのは、韓国が本当に複雑な瞬間を乗り越えているということです。半導体ブームは現実であり、経済見通しを意味のある形で引き上げています。しかし、外部環境 — 新しく予測不可能な連邦準備制度の議長、ドルの圧力、中東の不安定さ、そして変化する世界のバイオテクノロジー秩序 — は、これらすべてがスムーズな道ではないことを意味しています。5月28日の韓国銀行の改訂予測は注目すべき重要な瞬間となるでしょう。見出しの数字は良いものになると期待されています。問題は、それがどれだけの期間その状態を維持できるかです。

This article is based on reports from Ddaily, Seoul Economic Daily, Ajunews.